Nokian Renkaat Q2/12 tulosennakko

Tarkastelen jälleen yhtiötasolla kirkkaimman paikan ansaitsevaa yksilöä OMXH:n parhaista yhtiöistä. Merkintä on jatkoa Q1-tulosennakolle, josta kirjoitin toukokuun alussa. Tuolloin yhtiön myynti ja tulos kehittyivät odotuksieni kanssa samansuuntaisesti, mutta raportoidut toteumat olivat osin jopa huomattavasti parempia kuin kukaan oli osannut odottaa.

Etenen tällä kertaa poikkeuksellisen suoraan itse asiaan: odotan Nokian Renkailta todella vahvaa Q2-osavuositulosta. Listaan seuraavassa tulosparannukseen keskeisimmin vaikuttavat avaintekijät.

Uusien länsimaisten autojen myynti on tärkein kasvumoottori premium-renkaiden markkinakasvulle Venäjällä, joka on Nokian Renkaiden suurin yksittäinen markkina-alue. Tähän liittyen on rohkaisevaa havaita, että Venäjän automarkkinoiden kehitys on ollut alkuvuonna suotuisaa. Vuonna 2012 kuukausitason uusien autojen myynti on kehittynyt markkina-alueella seuraavasti suhteessa vastaavaan ajanjaksoon vuonna 2011.

1/2012 +20%
2/2012 +25%
3/2012 +13%
4/2012 +14%
5/2012 +11%
6/2012 +10%
H1/2012 +14%

Huomionarvoista on se, että vuonna 2012 Venäjän automarkkina kasvaa uusien autojen myyntimäärällä tarkasteltuna kaikkien aikojen korkeimmalle tasolleen, eli yli vuoden 2008 myyntilukujen. Tästä viimeisimpänä osoituksena on päättynyt kesäkuu, joka oli Venäjällä paras yksittäinen uusien autojen myyntikuukausi lähes viiteen vuoteen.

Aivan erityisellä mielenkiinnolla odotan yhtiön johdolta lisätietoja uuden tehtaan rakentamisesta. Perustelin aiemmin tänä vuonna, miksi uskon sijaintipaikan olevan Serbia. Slovenia on mielestäni huhupuheissa todennäköisesti vain siksi, että lopullisista ehdoista ollaan käymässä edelleen vääntöä Serbian viranomaisten kanssa. Näin ollen pelimiehen taktiikkana prosessin vauhdittamiseksi on tietysti se, että yhtiö vihjaa “puskaradion kautta” toisestakin potentiaalisesta maantieteellisestä sijoitusvaihtoehdosta uudelle tuotantolaitokselleen.

Q1/12-analyytikkopuhelussa tj. Kim Gran mainitsi, että yhtiö oli jättänyt toistaiseksi Q4/12-tuotannon raaka-ainehankintoja avoimiksi. Kysymys kuuluukin nyt seuraavasti: kun öljyn ja muiden keskeisten raaka-aineiden maailmanmarkkinahinnat putosivat radikaalisti toukokuun aikana, saiko yhtiö lukittua loppuvuoden raaka-ainekustannuksensa “alhaisiksi”? Tämä parantaisi osaltaan yhtiön tulosnäkymää talvirengassesongille.

Nokian Renkaat myös vahvisti alkukesästä kuuluvansa hyvin johdettuihin yhtiöihin. Tämä liittyy siihen, että yhtiö ilmoitti työvoiman vähentämisestä Nokialla, mikä tarkoittaa käytännössä henkilöstön siirtämistä kasvavassa määrin Venäjälle. Tämä tuo tuloslaskelmaan tuntuvia tuottavuushyötyjä, jotka hyödyttävät viime kädessä erityisesti yhtiön osakkeenomistajia.

(Selvään) tulosparannukseen vuonna 2012 vaikuttavat tekijät ovat siis seuraavat.

a) Kysynnän kasvu ydinmarkkinoilla (myynnistä 45% Venäjältä, jossa talouskasvu 4% p.a.)
b) Markkinaosuuksien kasvu ydinmarkkinoilla (myynnin kasvu on markkinakasvua nopeampaa)
c) Uusien tuotteiden lanseeraus ja testivoitot (korkea hintataso ja laatumielikuva säilyvät)
d) Valmistuksen suhteellisen osuuden kasvu Venäjällä (parhaimman tuottavuuden kapasiteetti)
e) Myynnin suhteellisen osuuden kasvu Venäjällä (parhaimman katetason markkina ydintuotteille)
f) Työvoiman suhteellisen osuuden kasvu Venäjällä (alhaisemmat yksikkötyökustannukset)
g) Tuotantovolyymien kasvu (korkeammat valmistusmäärät eivät nosta juurikaan kiinteitä kuluja)
h) Vianorin tulos siirtyi kesäsesongin viivästymisenä Q2/12:lle (plussaa Q2-tulokseen)
i) Onnistunut raaka-ainehankinta (nostaa tulosta yhdistettynä tuotteiden hintakehitykseen)

Kun katsotaan esimerkiksi Inderesin FY12 tulosennustetta Nokian Renkaille (EPS 2,99 EUR) ja verrataan sitä yhtiön FY11 toteumaan (2,39 EUR), on ero mielestäni toteutuessaan “selvä” (+25% vs. FY11). Vastaavasti Nokian Renkaiden IR:n kokoama kaikkien analyytikkojen konsensus odottaa yhtiöltä EPSiä jopa 3,13 euroa (+31% vs. FY11). Näin ollen en näe mitään syytä, miksi yhtiö ei nostaisi tulosnäkymiään (nyt muodossa tulos kasvaa, mutta ei selvästi) tulevassa raportissa, jos tulos on vähintäänkin odotetun vahva. Näkemystäni ei ainakaan heikennä se, että yhtiö paransi kuluvan vuoden kolmen ensimmäisen kuukauden aikana tulostaan peräti 38%.

Pidän myös uuden tuotantolaitoksen julkistamista odotettuna uutisena, sillä yhtiö tarvitsee lisäkapasiteettia tulevina vuosina huomattavasti. Minun skenaariossani Itä-Eurooppa ja Balkan muodostavat Nokian Renkaille “kolmannen ja hyvin kannattavan tukijalan” Pohjoismaiden ja Venäjän rinnalle. Näkemykseni osoittautuminen oikeaksi tai vääräksi ilmenee kuitenkin vasta aikaisintaan muutamien vuosien päästä, sillä oman valmistuskapasiteetin lisääminen toteutetaan uskoakseni täysin orgaanisella investoinnilla uuteen laitokseen, minkä pystyttäminen ja tuotannon ylösajo kestävät ainakin vuoteen 2014.

Lopuksi jätän oman rivini samaan tapaan kuin Q1-tuloskatsauksen alla.

Ajanjakso * Q2/11 (tot.) * (Q2/12 oma arvio)

Liikevaihto * 339 mEUR *** ~ 425 mEUR

Liikevoitto * 93,3 mEUR *** ~ 126 mEUR

Tulos/osake * 0,57 EUR *** ~ 0,78 EUR

Olemme em. yksityiskohtien osalta hieman viisaampia yhtiön tammi-kesäkuun tuloskatsauksen jälkeen. Kyseinen osavuosikatsaus julkaistaan keskiviikkona 8.8.2012 noin klo 8:00.

–

Kirjoittaja omistaa kirjoitushetkellä lähipiiri mukaan lukien Nokian Renkaiden osakkeita. Kirjoittaja on itse valmistautunut ostamaan yhtiötä merkittävästi velkarahoituksella, jos osake laskee arvostustasolle P/BV 2. Blogi ei sisällä sijoitussuosituksia. Kirjoittajaa voi seurata myös Twitterissä (@JukkaOksaharju).

Kommentit vanhasta Nordnet Blogista:

Pekka27 Heinäkuu, 2012Älähän Jukka vain ylpisty liikaa näistä kehuista vaan jatka samaan malliin…

Toinen mielenkiintoinen “tulosennakon” kohde olisi tietenkin Sampo. Mitä tuumaat?

Äänestä, kommentoi ja
jaa kirjoitusta!

(Ei vielä ääniä)